熊猫债市场在2025年展现出强劲发展势头。截至8月3日，今年以来银行间市场熊猫债发行规模达1166.50亿元。这一数据标志着熊猫债累计发行规模正式突破1万亿元大关。境外机构在中国境内发行人民币计价债券的热情持续高涨，发行主体类型日趋多元化。发行人数量保持稳步攀升态势，国际知名机构对这一融资工具青睐有加。
多重因素驱动发行热潮
7月份熊猫债市场呈现密集发行态势。当月11家发行主体合计推出16只熊猫债，发行规模累计达219.50亿元。其中多只债券发行创下历史纪录。亚洲基础设施投资银行发行的2年期20亿元熊猫债，票面利率设定为1.64%。该债券发行认购倍数刷新亚投行熊猫债发行纪录，吸引超过30家机构参与认购，参与机构数量同样创下新高。
摩根士丹利成功发行20亿元熊猫债，发行期限为5年，发行利率1.98%。这标志着首单由总部位于美国的公司发行的熊猫债正式面世。融资成本优势构成熊猫债密集发行的关键因素。当前熊猫债票面利率明显低于同期美元债券，国际发行人通过置换存量美元债务能够直接降低融资成本。这种性价比优势显著提升了发行意愿。
中国债券市场开放程度持续释放吸引力。今年以来，外国政府类机构、国际开发机构和跨国企业熊猫债发行表现活跃。发行金额占比达到50%，较2024年全年上升27个百分点。银行间市场熊猫债发行人区域已覆盖五大洲，充分反映出中国债券市场对全球优质发行人的强大吸引力。我国债券市场制度型开放持续推进，准入规则简化、会计准则与国际接轨、绿色分类标准统一、资金跨境使用便利性提升等系统性改革措施，有效提升了境外发行人的融资效率。
市场扩容前景广阔
熊猫债作为境外机构在华发行的人民币计价债券，既是中国资本市场双向开放的重要成果，也是人民币国际化进程中的关键载体。熊猫债发行始于2005年，2023年开始进入快速扩容阶段。当年发行规模达1544.50亿元，2024年发行量创下1948.00亿元的年度纪录。
从熊猫债注册情况观察，这一增长态势有望在2025年得以延续。2025年上半年熊猫债注册规模达1535亿元，同比增长165%，为全年扩容奠定坚实基础。政策层面对熊猫债市场的支持力度不断加强。7月18日，国家发展改革委等七部门联合发布相关通知，明确对符合条件的外商投资企业境内再投资所需的熊猫债优化管理流程，纳入绿色通道管理范畴。
熊猫债市场的政策环境和监管制度持续完善，有望进一步提升熊猫债资金使用的便利性和效率。这将显著提高对发行人的吸引力。人民币国际化进程的深化为熊猫债需求端注入强劲动力。人民币跨境支付占比升至全球第四位，人民币作为跨境支付及贸易结算货币的国际地位逐渐提升。新兴市场主权机构发行熊猫债，既体现了对人民币储备属性的认可，也是规避美元汇率风险的战略选择。
熊猫债对于境外投资者而言可能是一种较好的避险资产。熊猫债市场目前尚未出现实质违约事件，整体信用风险保持可控状态。由于我国货币政策具有相对独立性，人民币债券收益率与全球主要债券收益率的相关性较低。这使得熊猫债对于境外投资者而言具备了较好的避险资产特征。
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